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来源：市值风云
地产转型摸索中。
作者 | 观韬
编辑 | 小白
近日，有两个消息引起了风云君的关注。
一是万科A（000002.SZ）在9月16日盘后公告，深铁集团再次向其提供20.64亿低息借款，年内累计借款已突破259亿。
要知道截至9月16号收盘，万科的总市值不过840亿出头，按21.78%的持股比例计算，深铁集团持有万科的市值不过180亿出头。
2024年万科A全年营收3432亿，净利润亏损495亿，今年上半年万科总营收1053亿，净利润亏损119亿。
另一个是在上海爷叔投资上海建工（600170.SH）悲情故事的渲染和互联网媒体扩散下，市场开始流传中国散户要把上海建工打造成中国版游戏驿站的叙事，9月12日至9月18日，上海建工已连续收获5个涨停板。
2024年上海建工总营收3，002亿，净利润21.68亿，今年上半年总营收1050亿，净利润7.1亿，营收规模很大，净利率不高。
除此之外，截至6月末，上海建工账面货币资金虽超过800亿，但账面短期借款有150亿，长期借款485亿，应付债券78亿，还有118亿1年内到期非流动负债，日子也是紧巴巴的。
长期资本和短线资金各有它们的投资逻辑和操盘视角，风云君的问题是，整个地产产业链，就没有风险敞口相对较小的公司吗？
如果风云君告诉你，有一家公司：
账面现金高达54亿，
有息负债仅6个多亿，
总市值却还不到100亿元，
你会不会眼前一亮？
业绩企稳：走出至暗时刻
这家公司就是金螳螂（002081.SZ），中国建筑装饰行业曾经的老大哥，如今正在悄然转型。
金螳螂起家于苏州，靠公共建筑装饰和设计业务快速崛起，2010年前后借助地产黄金十年一跃成为行业龙头，市值一度突破400亿元。
它抓住了中国城镇化高速发展的机遇，承接了大量酒店、商业综合体和公共设施项目，甚至参与过北京奥运会、上海中心、南京青奥会场馆等地标项目建设。
但成也地产，困也地产。
在中国经济高速发展的黄金时期，抓住市场空白的金螳螂，迎来高速增长期，业务规模持续扩大。随着房地产行业进入深度调整期，作为地产产业链上游的建筑装饰行业也不可避免地受到冲击。
2020年312.4亿的营收、23.7亿的归母净利润成为历史。2024年，其营收仅137亿元，同比下滑超30%，净利润更是大幅缩水，仅5.4亿。
（来源：市值风云APP）
2021年，金螳螂遭遇了上市以来最严峻的挑战，计提大额资产减值准备导致净利润巨亏了49.5亿。
（来源：市值风云APP）
面对行业寒冬，金螳螂开始了痛苦但必要的战略调整。
经过艰难的调整期，业绩逐步企稳，虽然与历史高点相比仍有差距，但基本走出了最困难的时期，开始稳定盈利阶段。
2025年上半年，金螳螂实现营业收入95.3亿，同比增长了2.5%，实现归母净利润3.6亿，同比增长了3.9%。
装饰业务作为基本盘，也有一些积极信号。今年上半年，广东地区实现订单增长79%，四川地区实现订单增长65%。二季度，新签订单和中标未签订单均实现同比增长，其中公装业务新签订单占比近90%，成为业绩增长的支柱。
（来源：市值风云APP）
对于行业最大的风险项应收账款，截至2025年6月末，金螳螂当前已采取保全措施的资产价值，基本覆盖相关风险应收款项净敞口，存量减值压力得到释放。
（来源：金螳螂公告20250902）
不过要说其中最吸引人的，还得看他的资产负债表，这个在开头也提到过。
截至2025年6月末，其账面现金类资产（货币资金+交易性金融资产）高达54亿，而有息负债（长短期借款+租赁负债）仅6个多亿，净现金头寸超40亿，而公司当前的市值也就不到100亿（截至2025年9月18日收盘）。
这样的流动性在整个建筑装饰行业中堪称罕见，也是公司能够从容应对行业周期波动的重要保障。
洁净室业务布局初见成效
面对行业变局，金螳螂并未固守传统业务，而是积极寻找新的增长曲线。公司开始将战略重心转向三大新兴领域：净室业务、城市更新和海外市场。
先来看净室业务，也就是通常所说的洁净室，是指通过空气过滤、温湿度控制、气流组织等手段，将微尘、微生物等污染物控制在特定范围内的封闭空间。
金螳螂凭借在建筑装饰领域积累的工艺标准与项目管理优势，切入洁净室市场，覆盖半导体、锂电池、生物医药、实验室、医疗健康等高端制造领域。
在项目落地方面，金螳螂已承接了一系列标杆工程，包括格科半导体12英寸CIS集成电路项目、苏州纳米城第三代半导体EPC项目、杰华特微电子高性能电源芯片项目、嘉兴智行微电子研发中心项目、中北锂电洁净厂房、姑苏实验室、南京集成电路产业服务中心等。
包含净室业务的其他业务，2024年营收为8.0亿，2025年上半年为1.6亿。
从行业层面来看，随着高端制造业的快速发展，洁净室市场需求持续增长。据预测，2025年中国洁净室市场规模将达到3，275亿元，年复合增长率约15%。金螳螂目前取得的成就较行业整体规模而言微不足道。
城市更新：政策红利下的新增长点
再来看城市更新业务，是指对城市中不适应现代化社会生活的旧工业区、旧商业区、旧住宅区、城中村等进行综合整治、功能改变或拆除重建的活动。
2025年上半年，金螳螂已有多个旧改项目落地，包括苏州开明大戏院、徐州饮食文化博物馆、南京西康宾馆、三亚香格里拉大酒店、张家港市第一人民医院老旧病房改造、成都双流国际机场提质改造等。
从行业层面看，随着中国城镇化率的不断提升，城市发展迈入存量时代，城市更新成为破解空间资源匮乏、发展机制转型难题的关键路径。在政策支持和市场需求的双重驱动下，城市更新市场规模将持续扩大。
据预测，2025年中国城市更新市场规模预计突破8.6万亿元，同比增长18.3%。截至2024年底，全国571个城市累计实施城市更新项目6.5万个，总投资额达5.8万亿元。到2030年，城市更新有望成为10万亿元级别的超级市场。
海外市场：全球化布局的新引擎
最后是海外业务。
2025年上半年，金螳螂海外业务营收实现同比增长29%，成为业绩增长的重要驱动力。
金螳螂已构建以新加坡区域管理中心为核心、覆盖东南亚主要市场（包括越南、柬埔寨、马来西亚等），并向中亚、中东及非洲地区拓展的全球化业务网络。同时，在中国香港、中国澳门已完成属地化布局，建立了完善的本地运营体系。
金螳螂的海外业务成功很大程度上得益于其独特的“设计先行”策略。凭借HBA与四季、万豪、希尔顿等国际酒店集团的长期合作基础，以设计能力打开国际市场，通过“国内供应链集采+管理团队输入+本土施工协同”的轻资产模式，实现高效扩张，平衡成本与本地化需求。
金螳螂作为中国建筑装饰行业的龙头企业，在经历地产周期调整带来的阵痛后，通过战略收缩与业务转型，已实现财务状况的稳健修复和业绩的企稳回升，能否在城市更新和海外市场突破，有待持续观察。
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责任编辑：杨红卜
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